后世曾经有那么一个热点话题：即便到了2020年，漂亮国的波音飞机、福特航母、航空发动机、医药技术、机器人技术等依旧冠绝全球，但为什么有人会觉得漂亮国的制造业衰落了？

　　公认的一个看法是……漂亮国制造业的衰落来自于对实体企业有效投资的大幅缩减，资本从实体向资本市场流出。

　　而之所以会出现这种状况，必须要提一个概念——18%的内部投资门槛收益率（irr）。

　　简单来说，做投资时必须保证期望的投资回报率不低于某一个门槛回报率，这样才能保证资本的不断扩张——比如说100万的门槛回报率是15%，然后你拿100万出来投资，所期望的投资回报率就应该大于15%。也就是说这15%是投资一百万项目的一个最低回报率，要是低于这个回报率，这个投资项目就是个失败的投资项目；

　　由于irr能使项目的净现值等于零时的折现率，还可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受行业基准收益率高低的影响，比较客观，因此，欧美的资本在投资时，非常喜欢用irr来作为衡量指标——虽然这玩意计算过程复杂，而且当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个irr出现，在运营指导时缺乏实际意义，但大部分资本谁在乎这个？

　　然而不幸的是，根据****的统计，自从90年代中期开始，漂亮国的标准普尔500指数公司的加权平均资本成本（wacc）基本都在%——%这个区间波动，而1999年的时候，wacc更是低到了%这个二十年来的历史最低谷！

　　其实严格来说，即便是%的wacc，也算是不错的了，最起码跑赢了通胀——但是就如赌场里的客人总是有输有赢一样，诸如摩根、gs等顶级资本摊子大，投资的项目多，成功项目的固然很多，但失败的同样不少，因此如果新项目的预期irr低于18%，他们根本没办法保证能有效对冲麾下所有项目的风险。

　　这种情况下，假如一家上市公司需要投资一批价值100万的机器人提高车间的生产效率并降低不良，如果这笔投资不能带来每年至少20万的成本节约收益（以15年期项目寿命计算，如5年期项目，则要求40万每年），那么这笔投资项目就会被否决。

　　设定这样的目标之下，基本上90%的内生性项目都很难通过公司管理层和董事会的批准，漂亮国的实体企业最后宁愿派息和回购股票，将公司的现金交给它的股东们去重新分配，也不愿意对自身产业的发展和壮大进行投资。

　　比如ibm公司，自从2004年以后，ibm公司每支出一美元的capex（资本支出），就会花额外4美

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